在资管新规、银行理财新规相继落地后，保本、保息类理财产品发行节奏放缓，净值型理财产品发行量与规模缓慢上升但占比仍较低。当前，炙手可热的现金管理类产品可能只是一种过渡。国家金融与发展实验室财富管理研究中心的王琪指出，资管新规下的新老产品青黄不接。
结构性存款难“接盘”
“在旧的框架之下，银行发行的挂钩衍生品的理财产品，均被划分在结构性理财的范围之内，这其中也包括结构性存款产品。在今年4月资管新规正式落地，明确保本理财被禁止发行之后，以保本理财为主的结构性理财产品发行走势逐渐出现分化，其中，结构性存款产品发行量出现大幅上升，而非结构性存款的结构性理财产品数量则出现断崖式下跌。”华宝证券分析师杨宇、蔡梦苑指出，“从规模上看，8月底全国性中资银行的结构性存款规模突破10万亿元，其中，中小型银行占到近七成比重。截至9月底，全国性中小型银行结构性存款占各项存款的比重已接近9%，而大型商业银行仅有4%。不过，结构性存款虽然在今年存款竞争愈发激烈的情况下成为中小行的‘揽储利器’，但同时也使其综合负债成本处于高位。”
9月底正式落地的理财新规明确要求，商业银行开展结构性存款业务应当具备相应的衍生品交易业务资格，且应当有真实的交易对手和交易行为。“以往不具备衍生品交易资格的银行，通过有交易资格的‘通道行’发行的结构性存款业务是否能够继续，目前还未有监管规则明确，未来将出台的结构性存款管理办法，可能会作进一步的明确。”杨宇、蔡梦苑表示，“如果未来不具备衍生品交易资格的中小行，不能再通过委外的方式开展结构性存款业务，保本理财的缺失得不到弥补，其负债端将承受更大的压力。”
中金公司分析员陈健恒也表示，今年在存款派生减弱的情况下，银行为了满足各种流动性和存款指标，主要依靠结构性存款来吸收存款，但监管层目前对结构性存款的态度比较谨慎。在他看来，未来只能靠将大额存单等更合规的存款工具的利率上限打开，允许银行提高大额存单的利率来吸收存款。产品创新不容易“从市场表现看，大部分银行更倾向于发行开放式产品逐步向净值型产品过渡，同时，由于资管新规补充通知扩充了摊余成本法的估值范围，明确银行的现金管理类产品可参考货币市场基金估值方法，促使资管新规后现金管理型理财产品发行量明显增多。而从理财客户的立场看，现金管理类产品即时申赎的体验比公募基金更强，流动性更为充裕，因此，此类理财产品很受投资者青睐。”王琪指出，“但资管新规明确银行理财产品应朝净值化方向转型，现金管理类理财产品只能作为一种过渡。”
华泰证券研究员张继强表示：“目前，货币类产品仍然最受销售渠道的欢迎，能投资非标的定开型、封闭型产品也是发力点，但规模有限。也有一些银行奉行‘拿来主义’，完全参考公募债基推动相关产品的发行，但规模较为有限。此外，该类产品的问题是顺周期性，客户都是依据此前业绩进行投资，但随着收益率走低，产品回报下降是必然趋势，很可能因此而‘伤客户’，并引发赎回等流动性管理难题。”
“总之，产品创新之路并不好走，不如挖基金墙角来的方便，这就是推进银行资管子公司成立的原因。”张继强称。
投研能力是关键
张继强表示，银行理财子公司成立之后，将赢得“政策红利”，包括销售门槛、非标投资比率、直投股市等方面。“尤其是银行理财子公司发展货币类产品更具优势，除尚未免税之外，渠道、期限错配、赎回便利性等方面都更胜一筹。”
华创证券高级分析师张明则指出，银行理财子公司虽然可以解决牌照问题、解除资产端与银行监管指标的限制，但若配置高风险资产的产品，出现收益不达预期甚至亏损的现象，那么，将理财作为储蓄替代品的低风险客群存在流失的可能，尤其是居民客户。
张继强也表示，考虑到理财客户风险偏好较低，承担股市波动的能力较差，因此，预计在很长时间内银行理财子公司仍将以非标、债券投资为主。“从产品研发端来看，净值化产品运营必须升级银行的估值和交易系统，对投研能力提出了更高要求。而提升投研能力的关键在于团队建设。”王琪表示，近期，不少商业银行开始公开招聘外汇及衍生品交易员，筹建衍生产品交易团队，其中以中小银行居多。
王琪认为，国有商业银行、股份制银行有天然的客户优势，客户信任度高，这有利于净值型产品的发行;而中小银行由于各类投资资格受限，为了保住已有的资管规模，提高客户黏性，往往会把净值型产品管理得相对稳健，而这也需要更专业的衍生品交易团队。
关键词： 银行理财产品
