2018年债市走牛引发市场普遍关注，也让不少优秀的固收团队“浮出水面”，天弘基金固收团队就是其中之一。今年来天弘固收团队管理资产规模显著增长，多只纯债基金、混合债券基金排名居前。
Wind数据显示，截至2018年12月3日， 天弘基金旗下17只债券型基金在保持“零踩雷”的同时，年内平均收益率达4.60%，中长期纯债基金年内平均收益更达6.07%，超过同期债基平均收益(4.06%)2个百分点。
由果溯因，亮丽的数据背后，独到的模式更值得探究。
强数理化背景的天弘固收团队试着将工作中定性的内容尽可能用定量刻画，不但显著改善了投资的精准程度，还呈现出更多有趣的结果。
随着债市投资逐渐从粗放型转向精耕细作，一个兼具大数据和好想法的团队是否会带来更多的惊喜，值得期待。
在天弘基金固定收益机构投资部副总经理姜晓丽看来，固收投资中应用量化手段的出发点非常简单。
“在传统固收投资的模式中，定性的成分太多，使得很多投资轨迹变得不可捉摸。投资是一件很严肃的事，我们希望做到可追踪、可验证，提高胜率。引入量化的方式之后对定性的分析框架形成有益的补充，包括分析交易对手行为、市场趋势、涨跌幅度的预测等方面，我们会从容很多。”
➣ 基金经理王昌俊进一步向记者解释，他表示，整个债市的架构变动在量化体系里被分为两大体系，一是定价，二是行为，针对这两方面做一些数量化的研究和刻画。
比如：
在定价方面，如何通过对过往数据的研究，结合宏观环境和货币政策，确定各个因子的价格水平;
行为层面上，市场主体的行为变化对债市会形成什么样的影响，能持续多长时间，以及交易层面上的行为刻画。
“我们在做很多探索，一些已经有结果并对我们目前的投资产生非常有益的辅助作用。”王昌俊表示，“在过往的很长时间里，债券市场的投资模式比较粗犷，对市场信息的挖掘程度很不充足。而最近一段时间，偏交易型的投资者开始逐步出现，在这个过程中，市场的驱动因素和变化模式可能会和以前不一样，我们需要把这些行为更精确地刻画出来，有助于更加精确地判断和理解市场。”
➣ 应用到具体的投资策略方面，王昌俊补充道，量化模型还可以帮助衡量风险和收益，降低产品波动。
“债券基金是相对偏周期的产品，以往更重趋势而不重视风险的平衡，目前我们应用很多量化的东西，能够降低产品的波动，同时对收益不会产生明显的影响。这也是我们对以往债券基金产品形式的反思与重构。”
在今年的市场中，天弘固收的量化模型经受住了实战的检验。
王昌俊告诉记者两个实例，“今年年初，我们认为市场会有较大的机会，例如三年期债券品种呈现出明显的性价比和配置价值，我们做了拉长久期的操作，当时的决策是基于定价层面上的量化判断而得到的。”
“另一个是今年4月份资管新规落地，在执行层面上非常严格，我们观察到表外的融资，包括机构委外规模明显收缩，判断对信用产品会产生较大的影响，所以很快地减持了所有低等级、对表外融资非常依赖的品种。之后，随着央行货币政策不断地放松，我们又基于趋势性的量化指标做了一些交易，取得了不错的回报，这些都是量化在决策和操作层面所起的作用。”
已经进行了大半年的债券牛市会否在2019年继续?
➢ 对此王昌俊认为，基于宏观经济和货币政策的现状，债券牛市仍将继续，但正在步入尾声。
“此外，从过往牛市的投资者行为来看，第一波是券商进入债市，第二波是基金，最后一波可能到了配置型机构被迫入场的阶段，比如像现在的银行。整体向上的空间和持续性都没有之前那么强了。”
展望2019年，债牛的上半场和下半场，天弘基金在债券投资的操作方面有什么不一样?
➣ 姜晓丽表示，上半场基本上倾向于久期长一点，投资上更注重弹性，看重资本利得而非短期收益。
“当下久期的空间已经不大，我们更看重中间的持有收益率，所以会选择久期短一点、绝对收益高一点的品种去投，把组合的流动性维护得更好一点。总的来说，一方面当前还处于牛市，因此整体的组合不能太保守;另一方面市场随时随地会起变化，一旦市场转向，要能有立刻就走的能力，这就要求我们把组合的整体流动性提高起来。”
今年信用债频频“暴雷”，天弘固收团队成功地没有“踩雷”，事实证明这份幸运也来自于准确的预判和果断的操作。
“资管新规落地后，我们基于量化模型给出的信心，及时并坚决地减持了等级比较低的品种。”王昌俊表示，“还有团队、硬件系统以及一些软性的优势，为我们产品的安全性提供了更充足的保障。”
➣ 据王昌俊介绍，在团队层面，天弘的信评建设在整个基金行业来说相对较早，从2012年开始就有比较完整的信用团队，并在之后的过程中逐步壮大。
团队大概有十五六人，数量充足，教育背景较好，能够充分覆盖市面上所有发债的公司。
➣ 在硬件方面，一些对大数据、人工智能的尝试也取得了成果，能够通过舆情监控和支付数据对发债的公司做出综合性评判。
“目前，天弘基金已经建立了鹰眼系统、财务异常诊断模型、跨行业排序模型等，对债券主体、公司财务报表、债券发行人资质等进行全方面信用深度研究。”王昌俊进一步补充道。
光“防雷”并不能满足投资者的需求，绝对收益的理念怎么应用到产品中去?
王昌俊表示，首先是将产品的净值和形态做一些改变，希望满足投资者绝对收益的需求，其次做了许多实现绝对收益策略的研究，在量化策略上增加了稳定程度和获取收益的可靠程度，包括货币增强、债券增强等等。
在增厚超额收益方面，天弘固收团队更多采用哪种方式?
王昌俊总结道，首先杠杆要做得很充分，这是央行给的红利;
当下时点久期的空间不大，可以做，但是要有控制地去做;
信用方面，融资环境并没有出现对信用特别有利的变化，更倾向于自下而上地挑选，做一些系统性的选择。
关键词： 债券投资
